斯蒂芬·罗奇:通胀或是美国摆脱债务的唯一出路
参考消息网5月11日报导 英国《金融时报》网站5月9日刊登了美国耶鲁大学高档研究员斯蒂芬·罗奇题为《全球供给链中止或许导致上世纪70年代滞涨重现》的文章。作者以为,后疫情年代,全球供给链中止或许将令国际面对通胀危险。文章摘编如下:  上世纪70年代初,我和美国联邦储藏委员会的搭档们剖析了本钱推进型通货胀大,也便是供给型通胀。之前全球经济增加引发大宗产品价格飙升,1973年阿以“赎罪日战役”后油价上涨3倍,进一步加重了这一气势。在劳动力商场已然吃紧、出产率走弱、美国监管本钱上升的状况下,很快就呈现了薪酬-物价螺旋式上升。随之而来的是两位数通胀和缓慢经济增加现象一起存在的10年滞胀。金融商场体现糟糕透顶。  当然,这种状况永久不会再发生了,对吧?央行官员们坚称,通胀预期已得到操控。现在的状况跟上世纪70年代初的恐惧景象也是相反的。油价呈现暴降,其他大宗产品价格也暴降,飙升的失业率扼杀了任何薪酬上涨的时机。与此一起,需求仍处于压力之下,由于坚持交际间隔的要求使得顾客无法外出购物、就餐、游览或进行其他休闲活动。  但现在有一个难题。顾客减缩开支的现象将持续下去,直至新冠病毒疫苗面世。假定像科学家们以为的那样,疫苗面世还需要12个月到18个月的时刻,那么被压抑的需求将累积到史无前例的程度。假定政府在此期间持续供给支撑,让劳动者可以取得收入,那么这些被压抑需求的开释或许将引发一轮商场意料不到的通胀飙升。  全球供给链中止也为这一成果埋下了种子。上世纪70年代初,虽然有来自跨境买卖的大宗产品的周期性压力,但通胀主要是地区性的,受国内劳动力商场、国家监管机制以及不太依靠跨境交易的、相对关闭的经济体推进。全球供给链的呈现改变了这一切。  全球供给链起源于上世纪80年代日本的按时化出产系统。由于运输本钱大幅下降、新技术以及供给物流方面的打破,全球供给链得以飞速发展。国际货币基金组织估量,1993年至2013年间交易增加的近3/4得益于供给链的增加。交易在这20年间增加了4倍,供给链协助推进了全球经济扩张。  相同重要的是,全球供给链仍是通胀减速的一个重要来历。在新冠肺炎疫情爆发之前,国际清算银行估量,假定不是供给链进步了全球出产功率,全球通胀率将高出约1个百分点。  这便是后疫情年代国际面对的通胀危险地点。作为总体上对全球化日益激烈的抵抗的一部分,各国正要挟要让它们的海外企业回迁国内。  这种企业回流彻底违反咱们从经济学家大卫·李嘉图那里学到的有关比较优势的理论。企业回流或许大幅进步供给的安全性,但也意味着启用本钱更高的国内出产商。  此外,将供给链作为反华兵器,很或许让全球出产系统布满瓶颈。经济衰退加深之际,通胀不会回潮。但随着经济复苏安定下来,一个碎片化、本钱更高的供给链新国际或许带来一个不同的成果。  飙升的赤字和债款或许加重这一问题。现在,没人忧虑它们,由于我们信任,利率将永久坚持在零水平。但随着开裂的供给链推高通胀,这一假定将遭到检测。  关于债台高筑的美国经济而言,由通胀驱动的加息将减缓经济增加。到2025年,公共债款将上升至相当于国内出产总值的120%左右,高于2019年的79%,也远高于二战后106%的纪录。  前史标明,通胀或许是仅有出路。二战后,美国使用通货再胀大摆脱了公共债款。  在利率低得不能再低、无限量的量化宽松以及很多债款积压的状况下,通胀或许是美国及其他债台高筑的西方经济体的仅有出路。即便如此,股票和债券商场很或许仍是会以震动来回应。

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